天风证券:一季报指引高景气方向 基本金属牛市已经确认

原标题:5月资产配置策略:业绩空窗期,权益应逐步谨慎

摘要 【天风证券:一季报指引高景气方向 基本金属牛市已经确认】2021年有望成为房地产竣工高峰。3月-4月由于地产调控更加严格,市场预期中的竣工复苏出现推迟,预计经过调整后预计5月有望成为地产竣工的拐点,从而带动需求上升。预计铜铝锌三种基本金属价格有望持续上涨。

  核心结论:

  1、宏观环境与政策状态

  今年经济环比增速的第二个拐点将出现在二季度,下半年,信用收缩和广义政府债务减速将主导内需回落,份额回吐和海外复苏动力转向服务业将引发出口边际走弱,预计届时经济环比增速将回落。今年货币政策整体保持中性,市场利率围绕政策利率波动。预计2季度政策适度偏紧,信用主动收缩;3季度随着经济回落,信用被动收缩。配置方面,建议维持权益资产标配或低配,维持利率债、转债标配,下调信用债至标配或低配,维持标配农产品、低配贵金属和工业品,继续标配做多人民币汇率。建议仓位:权益(55%)>债券(19%)>商品(16%)>现金(10%)。

  2、资产配置观点及建议

  量化观点:在最新一期数据中,反应经济周期的TFMAI指数同比保持上升、环比数据转为上升,反应金融条件的TFEMCI略有下降,货币因子延续上期趋势,继续保持放松。整体来看,经济数据向好,实体经济货币条件有所收紧,然而货币因子偏松,可适当增配债券。权益方面,当前货币因子、信用因子继续放宽,建议加配股

  权益市场观点:4月A股市场整体延续弱反弹,但结构表现很突出,新能源车、医药、半导体等业绩高增长的板块引领市场反弹,这也带来了指数结构上表现的差异:创业板指、科创50显著强于沪深300上证50等传统指数。今年以来,我们始终强调,随着核心资产的极致化演绎,需要在200-500亿公司中“开辟超额收益的新战场”,而传统行业业绩趋势阶段性占优的演绎,也很好的佐证了这一点,且这一趋势有望在年内得到延续,景气度的扩散也必将带来涨幅的扩散。由此我们提出几条中小市值公司选股思路:1)股权激励;2)PEG角度,挖掘估值(PE)与增速(G)更匹配的资产;3)机构增持可参考百亿以上规模或50-100亿产品一季度新买进500亿以下中小市值标的。

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